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投资要点
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【表现回顾】
· 美国民主党赢得国会两院控制权，市场担忧数据中心建设及AI监管趋严，科技股遭集中抛售，半导体领跌并拖累亚洲相关产业链。此外，美伊冲突降温预期推动原油风险溢价回吐；美债收益率回落支撑黄金修复。
· 全球市场层面，11月2日至11月6日，美元计价下，全球大类资产综合表现上：债>股>大宗。VIX、印度SENSEX 30、恒生科技领涨，中国台湾TAISE、韩国KOSPI、ICE布油领跌。情绪端，【美债】接近超买；【日经225】触发超卖信号。
· 港股行业层面，电力设备及新能源、传媒和消费者服务表现靠前，石油石化、综合和煤炭行业领跌。
【估值-盈利】
· 国内强调加大人工智能及算力网建设的金融支持，但海外数据中心监管担忧外溢，压制港股科技硬件估值。与此同时，国内服务业PMI扩张放缓，成本上涨与售价下调并存，企业利润修复仍受约束。
· 盈利层面，截至11月4日，恒生指数未来12个月EPS一致预期增速较上周下降1.34pct至5.7%，恒生科技未来12个月EPS一致预期增速较上周下降0.46pct至-4.3%。
· 估值层面，截至11月6日，恒生指数12个月动态PE为10.2x，位于均值-0.2*STD附近；恒生科技12个月动态PE为14.2x，位于均值-1.1*STD附近。结构上，传媒、纺服和有色金属行业PE处在历史低位，汽车、银行和煤炭PE处在历史高位。
【资金面】
· 选举后财政扩张预期降温，叠加油价下跌及避险需求，美债收益率一度回落。随后美国10月新增非农16.5万人，且前两月就业合计上修8.4万人，推动12月加息概率升至约八成，美元及美债收益率短线反弹。
· 政策层面，截至11月6日，2026年12月FOMC会议的隐含隔夜利率为【4.073%】，环比10月30日数据+0.009pct；10Y美债收益率-8bp至4.9%，其中，实际利率+3bp至2.6%，通胀预期-11bp至2.2%。
· 美元流动性上，11月2日至11月6日，美国企业投资级债券信用利差+1bp至0.91%，高收益债券信用利差-4bp至3.36%。Libor-OIS利差-2.10bp至81.77bp，SOFR-OIS利差-0.05bp至-0.12bp。综合来看，美元流动性环境维持相对宽松。
· 资金层面，10月29日至11月4日，共有347.6/20.2/48.4/0.6/460.5亿美元资金流入美国/欧洲/日本/韩国/新兴市场。港股方面，主动外资净流入港股1.3亿美元（vs前一周净流出0.9亿美元），被动外资净流入港股13.8亿美元（vs前一周净流入9.1亿美元）。
· 中介机构来看，本周南向减持90亿港元，国际中介增持409亿港元。板块层面，南向本周主要增持金融和电信服务，国际中介主要增持信息技术和材料。个股上，南向主要增持中国平安、中国移动和中银香港，减持小米集团、阿里巴巴和中广核电力；国际中介主要增持紫金黄金国际、小米集团和腾讯控股，减持泡泡玛特、中国平安和中银香港。
【情绪面】
· 港股市场情绪回暖，卖空成交占比高位维持。
· 卖空方面，截至11月6日，港股近5日日均卖空成交额为353亿港元，占市场成交总额日均比例为【19.2%】，目前位于近三年【80.3%】分位水平，其中腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.70%、0.87%、2.41%、2.39%，分别位于近五年90.7%、83.4%、71.9%、93.0%分位数水平。
· 情绪指标来看，恒生科技成分股过热比例价格指标录得【63%】，情绪热度处于中性偏热区间。
【供需面】
· 港股回购规模上升，解禁压力可控。
· 周度回购来看，11月2日至11月6日，港股全市场共135家公司回购，回购金额为17.2亿港元，较前一周+11.1亿港元。若以“[(分红+回购)-(IPO+再融资)]/港股总市值”衡量市场回报率，截至11月6日，市场回报率TTM录得【1.55%】，较前一个月1.59%有所下降。
· 解禁方面，截至11月6日，港股市场当周解禁规模12.1亿港元，下周预计解禁97.1亿港元；2026年初至今解禁市值总额达10300.9亿港元。
【配置建议】
· 港股短期缺乏趋势反转的基础，本周估值修复后，后续进一步上行仍然需要业绩验证或稳增长政策加码推动盈利预期由局部上修扩散至整体。当前配置上应沿盈利预期修正择优。
· 当前配置上应沿盈利预期修正择优：①盈利上修且未充分计价的行业：
· 半导体、电气设备、钢铁、汽车与零配件、医药生物、可选消费零售等；②近期偏强表现有盈利预期支撑的行业：房地产、传媒、电信服务和银行等。
风险提示：1）美联储收紧货币政策；2）国内经济复苏不及预期；3）地缘政治冲突加剧；4）兴业证券为中芯国际做市商。
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报告正文
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风险提示：1）美联储收紧货币政策；2）国内经济复苏不及预期；3）地缘政治冲突加剧4）兴业证券为中芯国际做市商。
