投资要点
【表现回顾】
· 美伊停战斡旋尚未取得实质突破，霍尔木兹海峡油轮遇袭，供应风险支撑油价高位运行；美联储暂停加息，但美国增长与通胀仍具韧性，金银继续承压；产业层面，谷歌、亚马逊巨额AI投入引发现金流与投资回报担忧，叠加英特尔指引不及预期，科技及半导体板块再遭抛售，避险资金转向美债。
·全球市场层面，10月26日至10月30日，美元计价下，全球大类资产综合表现上：债>股>大宗。NYMEX天然气、韩国KOSPI、德国DAX领涨，巴西里尔、COMEX白银、创业板指领跌。情绪端，【布油】相对强弱指数RSI（14天）触发超买信号；【美债】接近超买；【沪深300/创业板指/黄金】触发超卖信号。
· 港股行业层面，石油石化、煤炭和建筑表现靠前，计算机、电子和国防军工行业领跌。
【估值-盈利】
· 国内工业利润延续增长，但行业明显分化，盈利修复仍不均衡；AI投资回报担忧继续压制港股相关板块估值与情绪。
· 盈利层面，截至10月28日，恒生指数未来12个月EPS一致预期增速较上周下降0.45pct至7.0%，恒生科技未来12个月EPS一致预期增速较上周下降1.8pct至-3.8%。
· 估值层面，截至10月30日，恒生指数12个月动态PE为9.7x，位于均值-0.6*STD附近；恒生科技12个月动态PE为13.0x，位于均值-1.2*STD附近。结构上，传媒、纺服和非银金融行业PE处在历史低位，银行、煤炭和汽车PE处在历史高位。
【资金面】
· 美联储维持政策利率不变，两名委员支持加息，声明强调通胀仍高、后续行动取决于新增信息，12月政策路径尚未明确。美国三季度GDP增长加快，9月核心PCE同比上涨3.1%，继续约束政策转松空间；与此同时，科技股抛售推动避险资金流入美债、收益率回落。综合来看，美债利率下行主要反映避险需求，美元政策环境尚未转松。
· 政策层面，截至10月30日，2026年12月FOMC会议的隐含隔夜利率为【4.064%】，环比10月23日数据-0.027pct；10Y美债收益率-6bp至4.9%，其中，实际利率-6bp至2.6%，通胀预期维持2.3%。
· 美元流动性上，10月26日至10月30日，美国企业投资级债券信用利差+1bp至0.90%，高收益债券信用利差+3bp至3.40%。Libor-OIS利差+0.44bp至83.87bp，SOFR-OIS利差+0.02bp至-0.07bp。综合来看，美元流动性环境维持相对宽松。
· 资金层面，10月22日至10月28日，共有167.3/73.4/15.3/309.9亿美元资金流入美国/日本/韩国/新兴市场，有3.5亿美元资金流出欧洲。港股方面，主动外资净流出港股0.9亿美元（vs前一周净流出1.4亿美元），被动外资净流入港股9.1亿美元（vs前一周净流入5.0亿美元）。
· 中介机构来看，本周南向减持167亿港元，国际中介增持287亿港元。板块层面，南向本周减持除信息技术外多数行业，国际中介主要增持可选消费和医疗保健。个股上，南向主要增持智谱、腾讯控股和MINIMAX，减持阿里巴巴、中芯国际和长飞光纤光缆；国际中介主要增持地平线机器人、阿里巴巴和翰森制药，减持腾旭控股、智谱和中国宏桥。
【情绪面】
· 港股市场情绪仍低迷，卖空成交占比高位维持。
· 卖空方面，截至10月30日，港股近5日日均卖空成交额为269亿港元，占市场成交总额日均比例为【19.5%】，目前位于近三年【81.3%】分位水平，其中腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.79%、0.86%、2.57%、2.30%，分别位于近五年98.0%、83.0%、73.0%、89.6%分位数水平。
· 情绪指标来看，恒生科技成分股过热比例价格指标录得【20%】，情绪热度处于中性偏冷区间。
【供需面】
· 港股回购规模上升，解禁压力可控。
· 周度回购来看，10月26日至10月30日，港股全市场共127家公司回购，回购金额为29.4亿港元，较前一周+23.2亿港元。若以“[(分红+回购)-(IPO+再融资)]/港股总市值”衡量市场回报率，截至10月30日，市场回报率TTM录得【1.59%】，较前一个月1.40%有所上升。
· 解禁方面，截至10月30日，港股市场当周解禁规模56.6亿港元，下周预计解禁49.1亿港元；2026年初至今解禁市值总额达10288.8亿港元。
【配置建议】
· 港股短期缺乏趋势反转的基础，但估值性价比逐步凸显，有望迎来反弹窗口，后续进一步上行仍然需要业绩验证或稳增长政策加码推动盈利预期由局部上修扩散至整体。
· 当前配置上应沿盈利预期修正择优：①盈利上修且未充分计价的行业：半导体、汽车与零配件、钢铁、电气设备、医药生物、硬件设备、可选消费零售、机械和化工等；②近期偏强表现有盈利预期支撑的行业：房地产、医疗设备与服务、传媒和交通运输等。
风险提示：1）美联储收紧货币政策；2）国内经济复苏不及预期；3）地缘政治冲突加剧；4）兴业证券为中芯国际做市商。
报告正文
风险提示：1）美联储收紧货币政策；2）国内经济复苏不及预期；3）地缘政治冲突加剧4）兴业证券为中芯国际做市商。
